解構台灣金融市場_参考網

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金融市場一般分為买卖短時間金融东西的货泉市場與买卖持久金融东西的本錢市場。今朝,台灣已根基構成多元化、多条理的金融市場系统。

1、货泉市場

货泉市場是指一年期如下短時間资金买卖的市場,在台灣包含短時間票券市場和金融同行拆款市場两類,此中短時間票券市場包含承兑汇票市場、贸易本票市場、可讓渡定存单市場和“國库券”市場。

一、短時間票券市場。

台灣短時間票券市場于1970年头起头渐渐成长。台灣經济在此前風行以远期支票“调头寸”的方法,也就是通称“暗盘”的“票贴”营業,這在必定水平已具备货泉市場买卖的雏型,但其仅為一种无组织的货泉市場。台灣公然的及有组织的货泉市場是始于1976年今後,货泉市場的重要中介機構——票券金融公司的創设。1973年4月“中心银行”初次刊行“國库券”;1975年4月台灣银行創辦岛内远期信誉状营業,發生银行承兑汇票;1975年8月,台灣银行初次刊行可讓渡按期存单,這些短時間信誉东西的呈現,成為货泉市場成长的根本。跟着經济大幅增加,住民储备增长,對金融东西的需求日增,加长進出口商業構成的顺差,使得资金市場范围大幅扩增,台灣“行政院”于1975年12月公布《短時間票券买卖商辦理法则》,劃定票券金融公司為货泉市場專業的中介機構,打點短時間票券的承销、签证、自营交易與掮客营業。中兴、國际、“中华”票券金融公司前後设立,台灣有组织的货泉市場正式建立。

短時間票券市場創建後,台灣于1977年劃定票券利錢收入采纳优惠税率分手课税,1978年又劃定除银行業、信任業及票券买卖商之外的营利奇迹交易票券的利錢收入免征業務税,以促成货泉市場的成长。1992年5月,為進一步扩展货泉市場的成长,開放银行也可打點短時間票券的自营掮客营業,以後于1995年8月又開放银行打點第二阶段的票券签证、承销营業。

今朝在货泉市場畅通的信誉东西重要有:“國库券”、贸易本票、银行承兑汇票及可讓渡按期存单等,此中贸易本票买卖最為活泼,金额最大。1984年6月,臺湾政府為提高若干本錢市場信誉东西的活動性并灵敏其次级市場买卖,准予公债、公司债及金融债券的到期刻日在一年之内者亦可在货泉市場买卖交易。从1997年至今,票券市場范围呈降低趋向(见表一)。

二、金融同行拆款市場。

金融業拆款與短時間融通也是货泉市場的首要勾當。初期台灣银行派别未几,拆款金额及次数响應少少。自20世纪60年月以来,因為經济逐步增加、金融機構营業延续扩大,金融买卖不单次数增长,并且数目巨大,以至于各银行资金挑唆與筹备盈缺之匡计日趋繁杂且易出過失,因此相互拆借的必要较前大為增长。同時又因外资银行在台分行及信任投资公司等前後增设,也使拆款勾當更趋踊跃活泼。因為此類勾當是由假貸两邊直接举行,自觅买卖工具及個體恰谈买卖前提,因此成交金额及指针利率等信息未能透明化,晦气银行资金调剂事情的举行。為使拆款市場運作更具效力,1980年4月1日台灣建立“同行拆款中間”,在“中心银行”设立寄存款筹备金账户的當地银行及外资银行在台分行均必需經由過程该中間互相调理筹备金及拨补单子互换差额,構成一個雷同美國联邦资金市場的拆借市場。

今朝“金融業拆款中間”于1991年10月1日由本来银行同行拆款中間改制而成。中間旨在同行互相调度筹备,并提高金融業货泉信誉的效能。會员包含银行、信任投资公司、票券金融公司、邮政储金汇業局(後改制為“中华邮政公司”)及合适“中心银行”所定前提的信誉互助社,今朝會员派别已逾100家。其拆款刻日最长不得跨越6個月,拆款以100万新台币為单元,拆款所得利錢收入免征業務税,仅需课征营利奇迹所得税。會员单元拆款以拆款中間為中介人或經由過程電脑化體系买卖,至于由會员单元自行互相為拆借者,應于成交後當即傳递拆款中間核备。現行拆款功课方法系两邊先以電脑恰谈合议,經确認後,經由過程“中心银行”同行资金挑唆清理功课體系,打點拆款清理转账功课,以防止人工交割功课所發生的危害,拆出银行于拨款前确認拆入银行已设定完成到期退款的期约转账,简化相干功课流程。

1981年同行拆款中間刚建立時,拆款市場全年景交金额為新台币7162亿元。2008年整年买卖总额為新台币166097亿元,阐發拆進機構的布局,當地银行122451亿元、票券金融公司19704亿元、境外银行在台分行13670亿元,排列前三位,三者合计约占所有拆款买卖金额93.83%。此中當地银举動重要拆出機構,约占所有拆款买卖金额73.72%摆布。从拆款金额刻日来看,隔夜拆款仍保持在50%以上,确保阐扬金融業货泉信誉的效能。

2、本錢市場

台灣本錢市場重要包含股票市場和债券市場。

一、股票市場。

台灣股票买卖在1953年就起头举行,称為“店头买卖”。1962年台灣证券买卖所開業才有集中买卖市場,為踊跃創建股票集中买卖轨制,台灣证券买卖法制止上市股票場外买卖,店头市場被取缔。1989年,台灣政府為使財政還没有合适上市尺度的股票也有其畅通买卖的可能,鞭策证券商同行公會建立上柜股票的店头市場,台灣是以有了“上市股票”和“上柜股票”之分。1994年柜台交易中間正式建立,店头股票买卖渐趋灵敏。2002年台灣為未上市上柜股票的买卖建立了兴柜市場,有用地按捺了以不法地下证券商為中介的未上市上柜股票的买卖。自此,股票市場也構成分歧条理的买卖系统,分為集中市場、店头市場和兴柜市場。

台灣股票刊行有两种方法:直接贩卖或公然刊行。前者又称“私家召募”,是欠亨過股票承销商而直接由刊行公司将股票贩卖给一個或几個特定的小我或法人投资者,如保险公司、各類基金组织等,不合错误投资公共公然刊行,但這類股票不克不及在二级市場出售,活動性不高。相對于應的,公然刊行方法则指刊行公司向社會投资公共公然倾销刊行股票,刊行進程必需按照“公司法”或“证券买卖法”的劃定打點,除需公然公布营業状态外,還要通知布告經管帐師签证的財政陈述,且需經主管部分核准才能打點。

台灣股票买卖的集中市場是证券买卖所,自2001年1月1日起,买卖時候為周一到周五9:00～13:30,持续4.5個小時。股票每股面额為10元新台币,1000股為1买卖单元(俗称“1张”),零股则在收盘以後才能拜托交易。

合适在柜台交易市場畅通股票的企業類型包含:一是公然刊行時代较短,這是今朝台灣柜台交易市場的重要成员;二是范围较小,具备成长潜力,很多范围還没有达上市尺度但具有成长远景的企業,申请上柜可从证券市場获得资金,以扩展谋劃范围;三是企業谋劃者较守旧,有些企業谋劃者全力投入企業谋劃,不肯见到其股票遭到炒作,上柜股票股性较清纯,融资成数低,买卖危害较低且上柜股票买卖全数以款券劃拨方法打點,资金與股票流向轻易追踪,作手與主力相對于没有樂趣参與谋劃权的争取。

1997年至2008年12年間(见表二),台灣上市公司派别增长314家;上市股票总市值由1997年末的新台币96961亿元增加到2008年末的117065亿元,年均127081亿元,统一時代年均匀成交值则达260814亿元,可见市場至關發財。至2009年4月尾,台灣上市公司724家,岛内上市公司股票总市值150977亿元新台币,上市公司总市值占GDP的比例為99%。该比例反應该經济體金融深化水平,也間接反應其本錢市場成长潜力。金融業發財的國度或地域该比率均大于100%,且不乱颠簸,依照该指标台股比年来表示已趋势成熟。

二、债市市場。

台灣证券买卖所建立後,债券买卖由柜台交易方法改成买卖所集中竞價买卖。台灣政府从新開启店头市場後,呈現柜台交易與集中买卖并存的雙制度度。1996年柜台交易中間完成债券報價體系,买卖商可以上線報價;2000年启用债券電脑成交體系,可举行網上议價,债券市場买卖加倍活泼。台灣债券市場中的买卖者以機構法報酬主,這與以散户為主的台灣股市分歧。货泉機構始终是公债最重要的持有者,占30%以上。其它买卖者包含信任投资公司、保险公司、邮政储汇局、票券金融公司、证券商等。台灣债券市場买卖商品重要有四种:公债、公司债、金融债券、外國债券。台灣债券畅通市場中,集中市場的买卖占全部债券市場比例很小,不到1%,买卖内容只有公债與可转换公司债。店头市場的买卖几近占全部债券市場买卖的100%,议價买卖為主的柜台交易已成為台灣债券买卖的重要場合與买卖方法。

比拟股票市場,台灣债券的刊行量與买卖量,在1991年之前,均显得至關希少。刊行量方面,因為那時財務每一年均有残剩,公债刊行额一贯不高,再加之台灣公司企業融资习气以银行中持久貸款或以银行短時間貸款来融通持久资金需求,故公司债券刊行量也未几。买卖市場方面,因為债券刊行筹马本就有限,加之大部分的债券為金融機構作為活動筹备而持久持有,债券买卖因此更显稀落。1991年後,台灣政府為履行“國度扶植六年规劃”而大量刊行公债,并采行一系列的辦法以活泼市場买卖,且時逢岛内股票买卖低迷,投资人资金转而投入债市,债券市場随即的急速扩展。2008年共刊行公债4387亿元,了偿2223亿元,年末余额37369亿元;共刊行公司债及金融债券合计4484亿元,了偿4634亿元,年末余额20329亿元。

一般而言,完备的金融市場涵盖银行存貸市場(間接金融)與本錢、货泉(直接金融)市場,二者應平衡成长,而本錢市場则為股市、债市并重方為健全。若是企業筹资重要仰赖金融機構短時間授信及經金融機構包管的贸易本票時,牙周病治療,一旦景气逆转,金融機構放款趋守旧,企業當即面對资金周转窘境及活動性危機。但是,因汗青上重股市轻债市,使公司债刊行范围小。因為景气缘由,企業信誉品格欠安,公司债到期违约問题屡有產生。若公司债密集违约,首當其冲者首推金融機構,其次,公司债投资人包含证券商與债券基金也将面對至關的高危害。由于,台灣比年直接金融比重虽不竭上升,但因企業债信欠安,仍必需由金融機構参與包管。金融機構在承做此類表外买卖時,虽不须直接動用银行资金,但厂商一旦违约银行仍需卖力,从而逾放比率其实不能切确权衡银行所面對的倒帐危害。固然银行从事此類有價证券包管营業,一般會请求企業以不動產或股票為担保品,但比年房地產與股市低迷,银行代為偿付到期公司债,仍将承當巨额的丧失。

3、外汇市場

台灣外汇市場可以劃分為主顾市場及银行間市場两個条理。主顾市場系指定外汇银行與银行之外的厂商或小我举行外汇买卖的市場。所谓的指定外汇银行是經“中心银行”授权指定可以打點外汇营業的银行。一般而言,一家银行當日的买汇與卖汇额不會相称,因此發生汇兑危害及外汇资金不足或残剩的問题,此時银行之間可以举行外汇买卖,以轧平买、卖超部位或互通资金有没有,或从事金融性的买卖,此一条理的市場即為银行間市場,该市場由指定外汇银行與“中心银行”介入構成。

银行間买卖方面,在1979年外汇市場創建之初,經由過程全部指定外汇银行構成的“外汇买卖中間”集中买卖,此中介方法采雙向報價。银行間外汇市場的創建标记着台灣外汇市場的出生。至幸運飛艇計畫,1989年买卖中間改组為外汇掮客商筹辦小组,1990年建立台北外汇市場成长基金會(已改名為台北外汇掮客公司),买卖轨制亦跟着變動為由买卖两邊自行@交%g39le%易或經%1qc48%過@台北外汇掮客公司代為拉拢都可,交易汇率由供需两邊自由议订,但各银行持有外汇买超(或卖超)的余额不得跨越“央行”劃定限额。1998年5月第二家外汇掮客公司(元太)建立,冲破多年出处台北外汇掮客公司独有場合排場,使得外汇市場進入竞厨房水池過濾神器,争的期間。

為成长台北成為國际金融中間,及便當台灣外汇银行资金调剂,在“中心银行”鞭策下,台北外币拆款市場于1989年8月建立,并由“中心银行”提拨30亿美元资金供拆借(後增拨至70亿美元),外币拆款的币别原仅限于美元、马克及日圆。自1992年2月起所有外汇银行挂牌交易的外币都可拆借,同年與新加坡、香港等地货泉掮客商联機操作,以扩展市場范围。一般而言,岛表里汇银行介入外币拆款市場的操作,其拆入外汇的利率低于國际市場放款利率,因此提高與其境外银行资金假貸的议價能力,而外汇拆出所获得的利錢也远较寄存境外為高。

截至2008年5月尾止,累计外汇指定银行派别為1262家,此中當地银行1,178家(包含总行36家,分行1142家),外商银行84家。2000年,台灣的日均匀外汇买卖量(包含外汇指定银行及國际金融营業分行所承做的外汇买卖)约莫為49亿美元,以後敏捷成长,2004年冲破百亿美元。2008年日均匀外汇买卖量193.67亿美元,此中银行對客户市場60.3亿美元,银行間市場133.37亿美元。

4、衍素性金融商品市場

1995年4月25日,台灣“財務部”颁布《银行打點衍素性金融商品营業應注重事项》,规范银行打點该项营業應加倍器重創建内部危害辦理與節制體系,同時,應按期向主管構造揭穿营運成果。這是台灣正式構成衍素性金融商品市場的标记。在证券金融公司的竞争推行下,台灣的選择权买卖量,已因公共化即简略单纯买卖信息平台的呈現而快速扩增。数年来,台灣的衍素性金融商品延续成长,重要缘由在于,收支口商業的成长,外汇市場颠簸等,厂商踊跃經由過程换汇和换利方法买卖。

台灣“中心银行”自1991年起陸续開放指定银行打點触及外汇营業的衍素性金融商品,今朝開放的新金融商品及衍素性金融商品已达24种:纯外币衍素性金融商品17种、信任资金投资境外有價证券2种、新台币與外币間的衍素性金融商品5种。2008年触及新台币汇率新金融商品整年买卖量计26598亿美元。期货商品方面,1998年7月,第一项本土期货商品、以台灣证券买卖所刊行量加权股價指数為标的的“台灣证券买卖所股價指数期货左券”正式起头买卖。2001年12月期货买卖所推出岛内第一项期权商品台指期权,其买卖量增加迅猛,仅一年時候成交量即增加18倍,是台灣期货市場上成长最敏捷最樂成的商品。至2008年,台灣期货市場商品共14种,但买卖量均集中在指数類商品,台股指数期货與台指期货买卖量遥遥领先于其它商品。這14种期货期权商品包含:台股期货(TX)、電子期货(TE)、金融期货(TF)、小型台指期货(MTX)、台灣50期货(T5F)、“10年期當局公债期货”(GBF)、30天期贸易本票利率期货(CPF)、台指期权(TXO)、電子期权(TEO)、金融期权(TFO)、股票期权(STO)、MSCI台指期货(MSF)、MSCI台指期权(MSO)、黄金期货(GDF)。

据台灣“央行”颁布,2009年2月岛内银行承作衍素性金融商品买卖量合计為83936亿美元,比1月大增29.85%,缘由在于市場對新台币升贬不定,致使换汇衍素性金融商品买卖量大增,此中包含利率左券31244亿元、汇率左券49663亿元、权柄证券左券1833亿元、商品左券1157亿元及信誉左券39亿元。此外,换利期货是避险买卖,可以规避利率危害;2月利率左券也月增33.27%,也代表厂商與银行間因經受的利率分歧,為了规避風险,利率左券也大幅增长。2月汇率左券增长1949亿元(增加28.28%),利率左券增长7800亿元(增加33.27%),权柄证券左券增长411亿元,商品左券增长160亿元,信誉左券削减26亿元。若是以商品种种别,汇率左券占59.16%、利率左券占37.23%、权柄证券左券占2.18%、商品左券占1.38%、信誉左券占0.05%。若是以币别區别,纯外币买卖占59.87%,买卖量比1月增长22.05 %;触及新台币买卖占40.13%,买卖量比1月增长43.羅東婚紗，53%。岛内银行买卖量占48.77%,境外银行在台分行占51.23%。买卖量前5大银行依序為美商花旗、“中國信任”、法商法國巴黎、永丰及中华開辟银行等,合计占总买卖量的46.5%。

5、台灣金融市場远景

活着界經济论坛(WEF)2008年竞争力排名中,台灣的“金融情况”排名第58位,此中“银行健全度”排到117名。究其缘由,不過有三:一是因經济與金融的相伴相生瓜葛,岛内延续低迷的經济景气下,台灣金融市場难有作為;二是跟着台灣金融國际化過程的推動,當前全世界性金融危機對台灣金融市場發生必定打击;三是自上世纪90年月後期以来,台灣政府决心阻止两岸經济金融来往的政策和做法,與金融投资自由化和资金活動正常化标的目的相背。2008年,两岸瓜葛起头呈現汗青性起色,两岸經济文化等交换连结杰出势头,将来台灣金融市場的成长走向,很大水平取决于两岸經济、金融等范畴的来往與互助。

一、金融市場國际化的标的目的稳定。马英九在竞選台灣地域带领人時,此中一個首要政纲是把台灣構建成亚太區金融中間。在全世界金融危機布景下,為大范围松绑两岸經贸,吸引更多外资回台上市,2008年9月台灣“金管局”推出217项“亚太金融中間鞭策规劃”,踊跃打造台灣成為亚太金融中間。该规劃包含創建區域筹资中間、鞭策區域资產辦理中間和金融辦事中間,此中:资產辦理中間部門,要于4年内促使台灣金融機構所辦理的资產能增长新台币9兆元;在筹资中間方面,要于4年内促使上市柜公司派别能增长450家;鞭策金融辦事中間,最少要有三家全世界前100大金融機構在台设立营運总部。近10余年来,台灣因應國际金融成长潮水,對峙推動金融國际化過程,却决心将故國大陸市場解除在外。現在,台灣政府重启“亚太金融鞭策规劃”,将大陸市場、两岸交换等纳入鞭策方针,台灣金融國际化有望获得更大冲破。

二、國际金融危機對台灣金融的打击。金融自由化、國际化是一把雙刃剑。2007年美國暴發次级房貸經济危機,并敏捷演酿成全世界性金融危機,台灣金融市場不免被波及。按照日商野村证券(2007)估量,台灣金融市場因遭到美國次级房貸經济危機的影响,将使台灣重要金融機構红利下滑。此中,富邦金控降低约0.2%、第一金控為0.5%、永丰金控為4%、國泰金控為12%、兆丰金控為28.5%。在履历亚洲金融風暴、二次金融鼎新和美國次级房貸風暴等經济打击影响下,比年来台灣金融控股公司的谋劃绩效有待查验。因為金融風暴打击,台灣各金控公司本錢适足率也呈現下滑。此中,新光金控2008年6月尾本錢适足率降至94.03%,没有到达有關金融控股公司的團體本錢适足率不得低于100%的劃定。同期其他如國泰金控本錢适足率為102.91%,台新金控為101.42%,玉山金控為100.4%,第一金控、兆丰金控约為103%摆布,均為金控公司建立以来的最低程度,迫近100%的鉴戒線。

三、两岸金融有望進入大交融阶段。两岸金融交换的由来已久,受台灣政策限定,持久处于低条理的片面来往状况。此中,银行業方面,自1995年及1997年起,有着台资企業布景的协和银行與华一银行便别离在宁波及上海建立并業務,其它仅7家台灣银行業者在大陸建立处事处,此外保险業、证券業的效仿,纷繁来大陸建立处事处。但是,大陸金融機構却未被容许進入岛内,大陸资金未被容许入岛。2005年以来,國共两党高层频仍互動,踊跃协商两岸金融互助。2008年马英九被選台灣地域带领人後,台灣政府起头落实两党互動功效。同年,第四届两岸經贸文化论坛提出包含踊跃互助應答國际金融危機的打击、促成两岸金融互助、鞭策創建两岸經济互助機制在内的9點配合建议。2009年4月26日,《海峡两岸金融互助协定》得到签订,比年来在两岸金融范畴的商谈正式写入文件,為两岸金融互助創始一個新的纪元。2009年11月16日,两岸金融监理互助體谅备忘录(MOU)完成签订换文,打開两岸金融業来往通道,創建金融监理對话機制,两岸金融有望進入大融應時代。

(作者單位:福建社會科學院現代台灣钻研所)

注释:

台灣《“中心银行”营業陈述》,2009年3月12日。

朱磊:《台灣金融財產近况概述》,中國台灣網。

《利率见解纷歧,台灣“央行”3月衍素性金融商品买卖量月增10.94%》,台視全世界资讯網。