金台观察:大唐電信恋上“遊戲”恐非正道

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大唐電信（600198.SH）一向“遊戲”于本錢市場。

6月27日，當大唐電信通醫布告将以16.99亿元對價并購要玩文娛，筹备切入遊戲財產時，市場再次認為這又是一場本錢“遊戲”。有着很好的身世和布景，資質聪慧却務欠好正業，這是很多投資者眼中的大唐電信。

细细去除肉粒瘊子，梳理曩昔十多年的成长進程，從吃亏到红利、再度吃亏再到红利，大唐電信总有一種奇异的“魔力”。不外，在曩昔的十年内，大唐電信的“红利”，進献气力者也并不是主营营業，而是包含出售子公司、當局补助和其他各類非業務性收入。

從2010年起，大唐電信已持续三年實現红利，2012年更實現净利润1.69亿元。细心阐發其2012年財报就會發明，大唐電信税前利润总额2.73亿元全数来自“外快”收入。截至2012年，公司扣除非常常性损益後已持续两年吃亏，2011年2012年别離為吃亏6974万元、5421万元。

財报显示，大唐電信2010年、2011年、2012年别離得到當局补助7780万、7780万和2.4亿元。巨额的財務补助暗地里，是大唐電信對付中國電信財產的關頭感化。在相當首要的TD技能上，這其中國制式的3G模式和4G模式，對付中國電信財產的進级有着极為首要的意義，而确保大唐電信可以或许延续成长，對付4G的中國制式可以或许顺遂發展，有着特此外意義。

作為中國通訊装备業的第一批明星公司之一，大唐電信曾叱咤風云，與巨龙通訊、中兴通信和華為技能并称為“庞大中華”。今朝，巨龙通訊已没没無聞，而今華為已成為通訊業的世界级企業。對今天的大唐電信来说依然在苦苦地寻觅突围标的目的。

從大唐電信的產物计谋台北當舖,来看，先是電子书，厥後是芯片、终端，某種水平上可以認為是“拆东墙补西墙”增长利润的短時間举動，并未從底子上晋升公司效力。在電信装备范畴被華為、中兴通信击败後，大唐電信屡次调解标的目的，精神集中在挪動互联網、物联網、三網交融等新营業上，但因為红利能力十分有限，到今朝為止在這些新营業上還难见轉機。

大唐電信将眼光轉向手機遊戲項目，彷佛意在挪動互联網市場上占据一席之地。但大唐電信并購要玩文娛的對價太高，大大跨越同業業的估值程度；收購举措過于仓皇，項目决议计劃有些轻率。

虽然大唐電信通醫布告并購要玩文娛後，公司股價较停牌前上涨近20%，但對付此轮遊戲热的猖獗炒作，有機構投資者暗示其實不看好。

大唐電信從3月份起頭停牌，收購遊戲項目耗時3個月。据称最初的方针曾是“無穷訊奇”和“37wan”，直到6月份抛却。

要玩文娛在被并購前有“作假”嫌疑。要玩文娛在遊戲業并不是主流，人民網財經曾具體阐發要玩文娛在業界的职位地方。综合各類数据显示，要玩文娛都不在網页運营平台市場份额前12名的排行内。

2013年第1季度中國網页遊戲市場范围整體到达32.97亿元，此中TOP10的平台厂商的市場份额盘踞了54.6% 。腾訊遊戲、趣遊、439九、360遊戲、37Wan的市場份额均在8%以上，成為網页遊戲運营平台的第一梯队，前12名的市場份额占比合计已达71%。

在如许的市場情况下，人們有来由猜疑，大唐電信并購要玩文娛颠末了精心结構，所谓收購“無穷訊奇”和“37wan”或是一種障眼法，此中不解除长处運送的可能。

人民網財經發明，要玩文娛的相干資產及股权在買賣前產生過一系列繁杂的買賣重组。客岁11月，海通证券旗下的海通開元闪電增資要玩文娛，推算出那時對要玩文娛的估值约為6.40 亿元。刚過了半年時候，本次買賣的預估值就到达了16.99 亿元。

半年時候要玩文娛產生了甚麼？作為遊戲平台，要玩文娛要提高身價，天然必要有本錢市場炙手可热的“手遊”观點。因而，2012 年12月，現實节制人周浩将名下此外一家公司珠海麒润的全数挪動终端遊戲的軟件著作权告急注入到要玩文娛中，作價仅2000多万元。2000万由此酿成了10.59亿娛樂城詐騙，元。

在大唐電信通醫布告的收購預案中，要玩文娛具备自立常识產权的“富豪系列”遊戲在App Store下载排名持久靠前，每一個季度都有至關可观的收入。可是，人民網財經發明，就在上個月，App Store被曝存在潜法则。在App Store的免费榜，一款名為《豪富豪》的摹拟谋劃遊戲十分可疑，從5月6日下战书4點到5點的一個小時内，從296名刷到第5名，且多达3000条的评論全数為五颗星好评，内容均為“好玩”或“不错”。截至6月27日，豪富豪共有高达28811条好评，内容根基上仍是 “好玩”或“不错”。

在收購會商最為關頭的時刻，要玩文娛在流量上“作假”，念頭可疑。

在市場看来，大唐電信進入遊戲范畴還是“遊手好闲”，并且没有任何遊戲的市場履历，收購手遊公司後若何做成，将来可否延续做好，均存在诸多不肯定身分。而且，寄托手遊公司带来利润也存在危害。如今的手遊，有30%都上不了線，上線的有90%的失败几率。

笔者認為，今朝手遊市場虚火兴旺，手遊高潮有可能在本年年末前竣事，最迟也會在2014年竣事。遊戲公司體量很小，只能做到必定的范围，且一款遊戲樂成以後，下一款是不是也還會延续遭到追捧，危害很大，這也使得遊戲公司很难熬难過到本錢市場的延续承認。

最為關頭的是，遊戲財產、出格是手遊行業必要快速的市場反响、灵敏的嗅觉。場环境顷刻万變，而大唐電信稍显僵化的體系體例和機制可否遇上這一變革和速率？

并購轻易整合难。這也是大唐電信此前浩繁热點投資难有斩获的根来源根基因。對付這轮遊戲并購热，掌趣科技董事长姚文彬在接管媒體采访時暗示，大大都并購失败的几率远弘远于樂成的几率。并購進程中若何可以或许構成一個有機的总體最為首要，而不是花點錢，買了團队，買個財政报表。買財政报表很轻易，但產物层面的整合却很不易。没有轨制的立异，整合将异样艰巨。

對付大唐電信，浩繁的前車可鉴值得警省。在狂热的暗地里，更應當连结一份苏醒，有所為有所不為。

有把握上百亿財產基金的投資者就暗示，不會容许旗下的財產基金投資任何遊戲公司，包含手遊、網遊等。在一些實業家看来，投遊戲跟投烟草，本色上都没啥區分，技能含量低，又是“迫害”青少年的工具。

對付大唐電信来讲，阐扬本身在4G上的先發上風，集中資金、技能和人材强力公關重油污清潔劑,才是正道，由于這是“主業”，荒疏不得。